【5401】日本製鉄｜純利益52％上方修正なのに株価下落！何が起きた？

【今日のIR、明日の株価｜答え合わせ編｜2026/11/06】

純利益予想を約52％も引き上げた日本製鉄。

米国のUSスチール事業も好調で、決算発表には明るい材料が並んでいました。

ところが、翌11月6日の株価は656.5円。前日比1.43％の下落です。

しかも、朝は上昇して始まっていました。

なぜ、好決算だった日本製鉄の株価は、上昇を維持できなかったのでしょうか。

その答えを探すと、決算の数字だけでは見えてこない、三つの重要なポイントが浮かび上がってきました。

今回は、株価の動きから決算の中身へとさかのぼり、投資家が何を評価し、何を警戒した可能性があるのかを考えます。

📊 ① 朝は上昇。それでも終値は下落した

まず、11月6日の株価を確認しましょう。

項目	株価
11月5日終値	666.0円
11月6日始値	675.0円
高値	675.2円
安値	652.7円
11月6日終値	656.5円
前日比	−9.5円（−1.43％）
出来高	67,790,800株

朝9時、日本製鉄は675円で取引を開始しました。

前日終値より9円高く、上昇率は約1.35％です。

その後、一時675.2円まで上昇しました。

ところが、この上昇は続きませんでした。

株価は下落に転じ、14時10分には652.7円を記録。終値は656.5円でした。

始値から終値までの下落幅は18.5円です。

ここで注目したいのは、単に株価が下がったことではありません。

決算発表後の最初の取引では前日終値を上回ったのに、取引終了時にはその水準を維持できなかったことです。

好材料があっても、買いの勢いが一日中続くとは限りません。

では、今回の決算には、投資家が慎重になるような材料も含まれていたのでしょうか。

🔍 ② 第一の疑問｜純利益52％増額なのに、本業の利益は？

11月5日、日本製鉄は2027年3月期の通期純利益予想を大幅に引き上げました。

項目	従来予想	修正後
通期純利益	2,900億円	4,400億円
通期実力ベース事業利益	7,000億円	7,700億円以上

純利益は1,500億円、約51.7％の上方修正です。

これだけを見ると、非常に力強い決算に感じられます。

しかし、ここで一つ立ち止まって考えてみましょう。

純利益が大きく増えたということは、本業の稼ぐ力も同じ割合で増えたということでしょうか。

実は、そうとは限りません。

純利益には一時的な税額控除が含まれていた

今回の利益見通しには、米国アーカンソー州での設備投資に関連する約960億円の一時的な税額控除が含まれています。

税額控除とは、一定の条件を満たした場合に税負担を軽減できる制度です。

企業にとってはプラスですが、工場で製品を作って販売することで毎年得られる利益とは性質が異なります。

例えば、ある会社が今年だけ特別な税負担の軽減を受けたとします。

その年の純利益は増えますが、翌年も同じ金額が得られるとは限りません。

投資家が将来の企業価値を考えるときには、この違いが重要になります。

実力ベースの利益を見ると、違う景色が見える

日本製鉄は、在庫評価差などの一時的な影響を除いた「実力ベース事業利益」も公表しています。

上期の数字を比較すると、次のようになります。

項目	金額
前年上期	3,457億円
今回上期	3,133億円
前年同期との差	−324億円

驚くことに、実力ベース事業利益は前年同期を下回っていました。

つまり、今回の決算は、

「純利益は大幅に改善した一方、本業の基礎的な利益水準には、まだ回復の課題が残っている」

という二つの面を持っていたのです。

もちろん、実力ベース事業利益の通期予想も700億円引き上げられており、改善が進んでいることは評価できます。

ただし、純利益の上方修正率だけを見て、本業全体が同じ勢いで成長していると判断するのは早計です。

今回の株価下落を考えるうえで、この利益の中身の違いは重要な手がかりになります。

🇺🇸 ③ 第二の疑問｜USスチールの好調だけでは足りない？

今回の決算で、もう一つ大きな注目を集めたのがUSスチールです。

日本製鉄は、USスチールとその関連事業の通期実力ベース事業利益見通しを、従来の1,800億円から2,300億円以上へ引き上げました。

500億円の上方修正です。

これは決して小さな数字ではありません。

では、なぜUSスチールの好調が、そのまま日本製鉄の株価上昇につながらなかったのでしょうか。

利益改善には二つの理由がある

会社の説明によると、USスチールの利益改善には、主に二つの要因があります。

一つは、米国の鋼材価格が上昇したことです。

もう一つは、設備の稼働率向上など、企業自身の改善努力です。

ここには大切な違いがあります。

鋼材価格の上昇は、企業にとって追い風です。しかし、鉄鋼価格は景気や需給によって変動します。

一方、設備の稼働率向上やコスト削減は、企業自身の収益力改善につながります。

例えば、鋼材価格が下がったとしても、以前より効率よく製造できる体制が整っていれば、その効果は残る可能性があります。

つまり、同じ利益の増加でも、市況による追い風なのか、企業自身の競争力向上なのかによって、将来への意味が変わります。

会社説明では、USスチールの前年からの利益改善について、市況要因と改善努力がそれぞれおおむね半分を占めるとされています。

これは前向きな材料です。

ただし、鋼材市況が変化した場合に、どこまで利益水準を維持できるかは今後の確認事項になります。

国内事業には依然として課題がある

さらに、日本製鉄の事業全体を見ると、米国事業と国内事業の状況は同じではありません。

通期の実力ベース事業利益予想では、海外事業を3,200億円から3,900億円へ引き上げた一方、国内事業は3,800億円に据え置いています。

つまり、今回の上方修正は海外事業が中心です。

国内では、コスト上昇や生産・出荷への影響など、収益改善に向けた課題が残っています。

USスチールが好調でも、日本製鉄グループ全体のすべての事業が同じように改善しているわけではない。

ここも、今回の決算を評価するときに見落とせない点です。

🏭 ④ 第三の疑問｜鉄鋼業界全体が下落していた

ここまで、日本製鉄自身の決算内容を見てきました。

しかし、株価は個別企業の業績だけで動くわけではありません。

11月6日の鉄鋼関連指数を確認すると、興味深い結果が見えてきます。

指標	11月6日の騰落率
日本製鉄（5401）	−1.43％
鉄鋼業種指数	−2.71％
TOPIX-17 鉄鋼・非鉄	−5.89％

日本製鉄は下落しましたが、鉄鋼業種指数も下落しています。

しかも、日本製鉄の下落率は、鉄鋼業種指数より1.28ポイント小さくなっています。

これは何を意味するのでしょうか。

例えば、ある企業の株価が2％下落したとします。

その企業が属する業界全体も大きく下落していた場合と、業界全体が上昇していた場合では、同じ2％の下落でも見方が変わります。

今回の日本製鉄は、業界全体にも下落圧力が見られる中で、鉄鋼業種指数より小幅な下落にとどまりました。

個別の好材料が、業界全体の逆風を一部和らげた可能性はあります。

ただし、これは値動きから考えられる一つの解釈です。

実際に好決算が何円分の株価を支えたのか、あるいは業界全体の下落が何円分の影響を与えたのかは、今回の資料だけでは分かりません。

また、TOPIX-17 鉄鋼・非鉄には鉄鋼以外の銘柄も含まれるため、鉄鋼業種指数とは構成が異なります。

それでも、今回の結果は重要なことを教えてくれます。

株価が下落したからといって、個別企業の好材料がすべて否定されたとは限らないのです。

💡 ⑤ 結局、なぜ日本製鉄の株価は下がったのか？

ここまでの三つのポイントを整理しましょう。

第一に、純利益の大幅な上方修正には、一時的な税額控除が含まれていました。

第二に、USスチールの業績改善は好材料ですが、鋼材価格の上昇という市況の追い風も含まれており、国内事業には課題が残っています。

第三に、11月6日は鉄鋼業界全体にも下落圧力が見られました。

これらを踏まえると、今回の株価については、次のように考えることができます。

好決算そのものは評価材料だったものの、利益改善の持続性に対する慎重な見方や、鉄鋼業界全体の下落が重なり、朝の上昇を維持できなかった可能性があります。

ただし、これは確認できた決算内容と株価の動きから導いた分析です。

実際に売買した投資家がどの材料を最も重視したのか、決定的な原因までは特定できません。

ここで、もう一つ重要なことがあります。

日本製鉄の株価は、朝の取引で前日終値を上回りました。

その後は下落しましたが、業種指数と比較すると下落率は小さくなっています。

この二つの事実から、「好決算がまったく評価されなかった」と結論づけることも適切ではありません。

今回の結果は、企業の業績評価と市場全体の値動きが重なった、複雑な一日だったと考えるのが自然です。

🗳️ ⑥ 読者予想｜朝の上昇が教えてくれたこと

今回の読者投票には、1名の方が参加してくださいました。

ありがとうございます。

選ばれた予想は「＋1％以上〜＋3％未満」でした。

11月6日の日本製鉄は、前日終値666円に対して675円で取引を開始し、一時675.2円まで上昇しました。

高値は前日比約＋1.38％。

実は、投票していただいた予想の範囲に、一時的に入っていたのです。

しかし、その後は下落に転じ、終値は656.5円（−1.43％）となりました。

今回の投票を通じて見えてきたのは、好材料がある日の株価でも、朝の評価と取引終了時の評価が変わることがあるという点です。

予想を立ててから実際の値動きを見ると、ただ株価を眺めるだけでは気づきにくい変化が見えてきます。

今回も一緒に考えていただき、ありがとうございました。

次回も、決算の数字だけでなく、その背景まで一緒に読み解いていければと思います。

📋 ⑦ J-SCFIの予想と実際の結果

J-SCFIでは、予想時点で決めた数値を変更せず、翌営業日の終値で検証しています。

今回の結果を記録します。

項目	J-SCFI予想	実際
基準終値	666.0円	666.0円
方向	上昇	下落
予想レンジ	＋2.0％〜＋7.0％	−1.43％
予想中心値	＋4.5％	−1.43％
中心値との差	—	−5.93ポイント

今回は方向・レンジともに予想とは異なる結果になりました。

予想時には、純利益の上方修正とUSスチールの改善を重視していました。

一方、今回の検証では、利益改善の内訳や国内事業の状況、業界全体の値動きまで含めて考える必要があることが分かりました。

こうした違いを記録し、次の企業分析に生かしていきます。

🌱 ⑧ 今日の学び｜決算は「いくら増えたか」だけでは分からない

今回の日本製鉄から、覚えておきたいことがあります。

利益が増えた理由によって、その利益の将来価値は変わるということです。

例えば、二つの企業がどちらも利益を100億円増やしたとします。

一方は、製品の販売が増え、製造コストも下がったことで利益が増えました。

もう一方は、一時的な税負担の軽減によって利益が増えました。

どちらも、その年の利益が増えたことに違いはありません。

しかし、翌年も同じ利益を生み出せるかという視点では、評価が変わる可能性があります。

さらに、製品の販売が増えて利益が改善した場合でも、それが一時的な市況の追い風なのか、企業自身の競争力向上なのかを考える必要があります。

今回の日本製鉄では、USスチールの利益改善に、鋼材価格の上昇と企業自身の改善努力の両方が含まれていました。

また、海外事業が好調でも、国内事業には課題が残っていました。

こうした違いを理解すると、決算発表の大きな数字だけでは分からなかった企業の姿が見えてきます。

次に「純利益50％増」「過去最高益」といったニュースを見たときは、ぜひ一つだけ問いかけてみてください。

「その利益は、来年も稼げる利益だろうか？」

この問いを持つだけで、決算の読み方は大きく変わります。

🔗 ⑨ 予想編から振り返ると、さらに見えてくる

11月5日の予想編では、日本製鉄の通期業績予想の上方修正とUSスチールの利益改善を詳しく取り上げました。

今回の答え合わせと読み比べると、発表時点では好材料に見えた数字を、翌日の市場がどのように評価した可能性があるのかを考えることができます。

▶ 【5401】日本製鉄｜11月5日の決算・株価予想編を読む

株価は、企業の業績だけでなく、その業績がどれだけ続くと期待されているかによっても変わります。

今回の日本製鉄は、その違いを学ぶうえで興味深い事例となりました。

次回も、数字の表面だけでなく、その奥にある企業の変化を一緒に観察していきましょう。

※本記事は投資判断の学習を目的としており、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。